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    南財快評:我國貨幣政策仍有加大實施力度的空間

    2023-10-16 22:22:48 21世紀經濟報道 21財經APP 董希淼

    董希淼(招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員)

    近日,中國人民銀行發布2023年前三季度和9月主要金融數據。在一系列政策措施加快落地實施的推動之下,9月金融數據總體較好,穩中有升,規模明顯增長,結構得以改善。這既是宏觀經濟逐步修復的表現,也為下一步加快復蘇提供了支撐。但同時,還要客觀看待數據反映出來的挑戰和壓力。未來一段時期,貨幣政策應更加精準有力,繼續加大對實體經濟支持,進一步鞏固來之不易的回升態勢。

    數據顯示,9月末廣義貨幣(M2)同比增長10.3%,增速分別比上月末和上年同期低0.3個和1.8個百分點。9月15日,中國人民銀行全面降準0.25個百分點,以及9月人民幣貸款環比增長較快,對M2增速帶來支撐,但去年同期基數較高以及政府債券發行加速,一定程度上拖累M2增長??傮w上看,9月末M2增速仍然維持10%左右的較高水平,穩健的貨幣政策精準有力,市場流動性合理充裕。9月M2—M1“剪刀差”縮窄至8.2%(8月為8.4%),從一個側面反映出經濟活力和企業信心有所企穩。

    從總量看,9月社會融資規模增量為4.12萬億元,高于市場預期,同比、環比分別多增5638億元、1萬億元;9月人民幣貸款新增2.31萬億元,略低于市場預期,同比少增1764億元、環比多增9500億元。

    總體而言,9月社會融資和人民幣貸款增長良好,增速加快,初步扭轉了7月、8月增長疲弱的態勢。原因可能在于三個方面:

    一是當前我國經濟延續修復態勢,主要經濟指標回升,融資需求有所恢復。9月消費、出口、物價、工業生產、制造業投資等多項指標都在改善,宏觀經濟恢復勢頭有所加快,推動市場主體融資需求增長。 

    二是一系列穩增長、擴內需的政策落地實施,疊加效應顯現,提振了市場信心和預期。特別是住房限購限售政策放松、住房信貸政策調整和存量首套房貸利率下調等影響,居民住房消費信心得到一定提振。

    三是9月是信貸投放大月,銀行響應政策要求,加快信貸投放,加大對實體經濟的支持和服務。9月人民幣貸款同比少增主要原因在于去年同期基數較高。與歷史同期相比,貸款環比多增近萬億屬于較高水平。

    從結構看,無論是社會融資規模還是人民幣貸款的結構都明顯優化,信貸增長中“居民弱、企業強”的格局有所改變。數據顯示,9月企(事)業單位貸款新增1.68萬億元,同比少增2339億元,拖累信貸增長;而住戶貸款增長較快,新增8585億元,同比多增2082億元。9月住戶貸款增量占人民幣貸款增量的比重為37.16%,明顯高于前三季度住戶貸款增量的平均占比19.49%。其中,9月住戶中長期貸款同比多增2014億元,為住戶貸款增長的主要貢獻項。從2019年以來同期水平看,9月住戶中長期貸款增量僅次于2020年9月;從今年以來單月增長看,9月住戶中長期貸款同比增幅為4月以來最大。這初步顯示,前期房地產政策調整優化的效果開始顯現,居民住房消費企穩回升。

    同時要看到,9月人民幣貸款增長略低于預期,同比少增雖然有去年基數因素,但也在一定程度上反映出市場主體的信心和預期仍在恢復之中,有效融資需求有待進一步提振。下一步,應重點關注企業貸款增長的穩定性和居民貸款增長的持續性,全面落實好前期政策組合拳,并繼續采取有力措施,更好地穩定預期、提振信心,持續激發有效融資需求。

    作為少數幾個實施正常貨幣政策的主要經濟體之一,我國貨幣政策近年來雖然加大對實體經濟的支持力度,但穩健的基調保持不變,未實施“大水漫灌”等寬松手段,因此貨幣政策仍然具有加大實施力度的空間。10月13日—14日,中國人民銀行行長潘功勝在第48屆國際貨幣與金融委員會會議上表示:下一步,要持續用力、乘勢而上,更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能,著力擴大內需、提振信心,加快經濟良性循環,為實體經濟提供更有力支持。這樣的表態比較積極,將有力地引導市場預期,也表明貨幣政策將更精準有力。

    在今年兩次全面降準和調降政策利率之后,下一步可繼續推動政策利率適度下行,引導貸款市場報價利率(LPR)下降5—10個基點,推動實體經濟融資成本穩中有降。除了總量工具之外,下一步應更好地發揮好結構性工具作用。目前我國共有結構性貨幣政策工具17個,在支持小微民營、科技創新、綠色發展方面,結構性工具的使用仍有不小空間。如有需要,還可以創設新的結構性工具。同時,還要加強政策協調,更好地發揮政策集成效應。應綜合用好財政政策、貨幣政策、產業政策、就業政策,讓各類政策更加協調,協同發力,使政策效用更加明顯。

     

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